金牛娱乐手机版-中信证券:中粮肉食成本下行 上调目标价至6港元

金牛娱乐手机版-中信证券:中粮肉食成本下行 上调目标价至6港元

  公司出栏量已连续两个季度环比回升,成本控制行业领先,下半年预计出栏将逐季提升,成本或有望继续下行。2020年/2021年/2022年出栏量预计将达到200万头/350万头/500万头。参考可比公司估值,上调目标价至6港元。

  出栏环比回升,成本控制得当。

  根据公司公告,2020年Q1公司生猪出栏量30.8万,Q2生猪出栏49.3万头,公司出栏量连续两个季度环比回升。Q2随着存栏量的增加,摊销费用预计有所下降,我们测算目前完全成本预计为16元/公斤左右,生猪单头盈利预计为2000元/头左右,均处于行业领先水平。

  下半年出栏预计逐季提升,成本或继续下行。

  下半年我们预计公司出栏有望逐季提升,全年出栏有望达到200万头。随着生猪存栏量的提升,预计下半年人员、折旧等固定摊销成本或将大幅下降,下半年公司出栏完全成本有望降至15元/公斤以下。

  中期出栏高增,食品化转型加速。

  我们预计未来两年公司生猪出栏量将保持高速增长,2020年/2021年/2022年生猪出栏量有望达到200万头/350万头/500万头。公司近两年不断扩充食品加工产能,延长生猪产业链至食品端。根据公告,今年1-5月,公司生鲜猪肉业务中品牌肉收入占比达到42.7%,同比增加11.4pcts。预计随着下游产能的增加和渠道的夯实,公司食品化转型有望加速。

  风险因素:

  生猪产能恢复超预期、公司养殖场出现大规模公共卫生事件,政策风险等。

  投资建议:

  公司成本控制得当,我们预计下半年出栏完全成本有望降至15元/公斤以下。全年出栏量有望达到200万头,盈利高增,2021年/2022年全年出栏量达到350万头/500万头。参考生猪养殖占比较高且出栏量高增的牧原股份、正邦科技等,当前公司价值仍然被明显低估,给予公司2020年盈利对应6倍PE,上调目标价至6港元。

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责任编辑:李双双